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大族激光:明年预测调高到07元
- 2021-06-13 13:53-

  最近几年公司正在不断开发大功率切割机、PCB软板裁切机和激光制版设备,同时公司也在培育这几方面的市场,目前来看,这三项新业务的技术准备已经接近完成,市场培育也有了很大的进展。

  我们的判断是公司的三项新业务的市场即将启动,大族激光将进入一个高速发展的新阶段。

  大族激光是一家非常注重研发投入的企业,公司每年的管理费用率达到15%左右,我们估计其中至少有5%以上是研发费用。

  按照明年新的会计制度,研发费用可以资本化,在产品的生命周期内摊销,这对大族激光将产生重要的影响,我们将大族激光的管理费用率下调到11%,我们认为这样的调整幅度是保守的和稳健的,因为大族激光每年的研发投入应该超过5%。

  由于以上几个方面因素的影响,我们将大族激光2007年的业绩预测提高到0.7元。

  我们认为大族激光这样处于高速成长期的公司,市盈率至少可以定位在40倍,所以我们将目标价位定位在28元,公司的每一次业绩报告和业务进展公告都有可能成为股价上涨的促发因素。

  大族激光原有业务主要是打标机、焊接机和机械钻孔机。打标机和焊接机是公司的主要利润来源,机械钻孔机是为了打入PCB激光钻孔机市场而进入的领域。公司的主要利润来自打标机,打标机的利润占公司总利润的70%以上。

  最近几年公司正在不断开发大功率切割机、PCB软板裁切机和激光制版设备,同时公司也在培育这几方面的市场,目前来看,这三项新业务的技术准备已经接近完成,市场培育也有了很大的进展。

  目前打标机市场规模是5亿元左右,而切割机未来的市场规模将达到20亿元,激光制版的市场规模超过40亿元,软板裁切机的规模尽管目前不大,但是盈利能力很强,公司新业务的市场潜力相当于现有业务市场的10倍以上。

  我们的判断是公司的三项新业务的技术准备已经基本完成,市场即将启动,大族激光将进入一个高速发展的新阶段。

  从整个国际激光设备市场来看,切割机占整个激光设备市场的40%,而打标机只占整个激光设备市场的10%。因此激光切割机市场是更大的市场。美国和日本的切割机市场保有量在2万台以上,意大利的市场保有量是1万台,我国目前正在成为国际加工制造中心,切割机的市场总需求量应该有1——2万台,如果用10年的时间达到这样的保有量,每年的市场需求是1000——2000台,也就是每年有10——20亿元的市场规模。

  大族激光开发切割机设备已经很长时间了,目前公司的技术准备已经基本完成,公司共开发了9款大功率激光切割机,可以覆盖切割机全部的市场应用需求。

  生产能力上,公司将通过募集资金建设400万台激光切割机生产基地,预计2008年将达到设计产能。

  我们可以期待通过几年的培育,切割机将成为打标机后大族激光的另一个主要产品,切割机的市场规模甚至有可能超过打标机的市场规模。

  大族激光一直致力于进入激光钻孔机市场,公司为了进入钻孔机市场,先开发了机械钻孔机,并为公司贡献了很大的销售额和利润。但是激光钻孔机市场却迟迟没有打开。意想不到的是公司在PCB领域的辛勤耕耘获得了其它的回报,应PCB生产厂商的要求,公司开发设计了软板裁切机,PCB软板裁切机受到了广大PCB厂商的欢迎,这是一种国际上也是刚刚出现的设备,它将改变PCB的设计和生产工艺,如果得到推广,市场前景非常广阔。

  如果我们假设软板裁切机的市场需求是每年100台,那么市场将达到2亿元以上。

  激光制版设备是取代激光照排设备的新一代制版技术,采用这一制板技术的好处是制版费用可以节约10%,同时制版更加灵活、快速和环保。大族激光不仅开发了激光制版设备,而且还研制出激光制版所需的耗材,产业链更加延长。

  激光制版的市场需求十分巨大,国内现有6万家活跃的印刷企业,有8500台照排设备,每年对制版设备和耗材的需求达到40亿元以上。

  公司的现有利润主要来自打标机,目前主要应用在皮革、金属、按键、食品和药品的包装领域。打标机在包装领域的应用还刚刚开始,激光打标机所具有的环保和不易涂改特性对于保障药品和食品的安全和卫生具有重要作用,欧洲已经开始重视这一问题,一些国际大品牌已经开始在产品包装上使用激光标记,随着我国对食品和药品安全越来越重视,激光标记设备的市场需求将更加巨大。

  目前打标机的市场需求以30%左右的速度增长,我们预测这样的增长趋势将会继续维持几年。

  大族激光是一家非常注重研发投入的企业,公司每年的管理费用率达到15%左右,我们估计其中至少有5%以上是研发费用。

  按照明年新的会计制度,研发费用可以资本化,在产品的生命周期内摊销,这对大族激光将产生重要的影响,我们将大族激光的管理费用率下调到11%,我们认为这样的调整幅度是保守的和稳健的,因为大族激光每年的研发投入应该超过5%。

  由于公司以前的研发费用都在当期就做了费用了,明年将是第一年,需要摊销的研发费用会非常小。

  前面我们讨论了大族激光三大新业务将同时起飞,会计制度的变更将减少管理费用,我们认为大族激光将进入一个高速发展时期,未来几年公司净利润的增长速度将保持在50%——100%的范围内。

  根据以上假设,我们计算出大族激光2007年的每股收益为0.70元。我们认为上面的假设是相对保守和稳健的,实际情况应该超过我们的假设。

  如果我们将上面的假设进行乐观的调整,将软板裁切机销量提高到50台,将激光制版业务利润调整到3000万元,将管理费用率调整到10%,公司2007年的每股收益将达到0.98元。

  我们认为大族激光处于高速成长期的前夜,公司将迎来一个几年的高速成长期,增长速度将保持在50%——100%。对于这样一家公司,我们认为保守来讲,市盈率也应该定位在40倍,所以我们认为大族激光的目标价位应该是28元。

  由于目前公司的股价只有16元,还有很大的上升空间,所以我们给出买入的评级。

  由于公司处于高速发展时期的前夜,随着公司业务的进展,公司的每一次业绩报告,业务进展公告都有可能成为股价上涨的促发因素。

  如果公司的业务进展和业绩情况符合我们的预期,公司的股价也将朝我们预期的价位发展。

  1、增长的不确定性。大族激光处于高速成长期,这就决定了公司的业绩增长有很大的不确定性,实际的增长速度有可能低于我们的预期,也有可能高于我们的预期。

  2、小非即将全流通。2006年11月底,有3000万股左右的非流通股将成为可以全流通的股票,这对市场可能造成一定的冲击。如果股价下跌,将成为买入的最好时机。

  3、公司的应收帐款比较多,经营现金流是负数。尽管对于一个高速成长的企业,会出现这样的情况,但是公司应该想办法借助各种金融工具来减少公司面对的风险。有些公司收入高速增长,但应收帐款增长很少,大族激光应该借鉴这样的经验。

  4、会计制度的不确定性。尽管目前我们知道明年会实行新的会计制度,但是政策是否会发生变化,执行的过程中如何掌握,这些对大族激光明年的业绩都有很大的影响。

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